不會講故事的中國移動和會講故事的電訊盈科

　　這信息夠刺激內(nèi)地用戶的，因為不管下載速度如何（在內(nèi)地很多地方使用時速度也快不到哪去），這個折合人民54元的套餐在內(nèi)地找不到這樣的服務(wù)——這就是等于短信全包、通話全包、上網(wǎng)全包嘛。最后，人們只能說，香港的電信業(yè)競爭太激烈了，這種套餐在香港都不算競爭力突出。

　　不管放在A股還是港股市場，中國移動都是一家優(yōu)質(zhì)上市公司，即便在近年業(yè)績增速放緩、4G巨額投資、市場壓力增加的情況下，每股收益仍高達6.5港元，相比75港元左右的股價，市盈率9.7倍。但在投資者眼里，中國移動已經(jīng)從一家成長型的藍(lán)籌股變成穩(wěn)健性藍(lán)籌股。特別是2013年凈利潤同比下降近6%，首次出現(xiàn)增速逆轉(zhuǎn)。公司管理層為此坦陳中國移動當(dāng)前正處于非常關(guān)鍵的時期，正加快從以傳統(tǒng)語音經(jīng)營為主向以流量經(jīng)營為主進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。中國移動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，流量則不斷地增長；但如果內(nèi)地的運營商競爭程度向香港靠近，可能流量也無法成為盈利利器了。

　　可以比較一下成熟城市的運營商。電訊盈科是香港最大的通信運營商（中國移動在港網(wǎng)絡(luò)主要向其租借），2006年以來凈利潤率基本保持在5%~7%之間，目前市盈率15倍，股價3.95港元，今年以來漲幅超過20%，但仍屬多年箱體震蕩形態(tài)，股價距離2000年時的高點28.5港元比較遙遠(yuǎn)。相比之下，中國移動盈利增長停滯了，但利潤率仍保持在20%的高位。當(dāng)然，悲觀的投資者也可以在電訊盈科身上看到中國移動及其他運營商的將來。

　　電訊盈科2000年由李澤楷控股的盈科數(shù)碼動力公司和香港電訊合并而成，除2000年進行大規(guī)模資產(chǎn)減值計提導(dǎo)致盈利急降外，之后各個年度的盈利基本表現(xiàn)穩(wěn)定：保持較小盈利，偶爾微小虧損。剛開始，市場把該公司作為一個新經(jīng)濟公司對待。之后，股票市值隨著李澤楷連續(xù)的金融運作、資產(chǎn)拆分處置而蒸發(fā)。公司原先房地產(chǎn)成分挺重，2004年把數(shù)碼港等地產(chǎn)業(yè)務(wù)全部分拆出來；本月，李澤楷以72億港元出售的北京盈科中心，就是當(dāng)年從電訊盈科分拆的房地產(chǎn)資產(chǎn)之一。2011年，電訊盈科又將旗下電信業(yè)務(wù)并以企業(yè)信托形式單獨上市（既融資了，又繼續(xù)擁有控制權(quán)）。電訊業(yè)務(wù)一直占電訊盈科總收入的最大頭。這樣一家香港本地最大通信運營商，在移動通信迅速發(fā)展的最近十余年，在互聯(lián)網(wǎng)時代、大數(shù)據(jù)時代，不時講故事，又不時出故事，逐漸在港股市場被邊緣化，現(xiàn)在日成交額一般數(shù)千萬港元。

　　這個故事告訴我們，隨著行業(yè)成熟，通信運營商主業(yè)終將失去成長性，但不等于缺乏價值，如有良好的公司治理和龐大的市場份額，投資者一樣可以從投資獲益，只是股息收入的重要性可能提升。不會講故事或是中國移動的弱項，但會講故事，很可能成為一只股票的致命傷。從這點上說，即使日子不像以前那么好過的中國移動，依然受市場歡迎。起碼在發(fā)布盈利增速為負(fù)的年報后，中國移動股價上漲了一成多。順便說，每年分紅兩次的中國移動，2013年度給投資者分紅530億港元，每年的分紅額都足夠打造一個電訊盈科（市值300億港元左右）。