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上市公司萬馬電纜是電力電纜行業(yè)內的知名企業(yè)，產品覆蓋中低壓、超高壓和特種電纜，在“十二五”期間有廣闊的市場空間。通過此次重組，上市公司嫁接萬馬高分子的電纜料業(yè)務，形成了從料到纜的完整產業(yè)鏈，尤其在超高壓電纜領域，引領行業(yè)打破國外廠商的壟斷，真正實現了超高壓電纜的國產化；同時，借助萬馬天屹和萬馬特纜，上市公司進一步豐富了產品系列，并以此為契機，將公司從電力電纜供應商逐漸發(fā)展成為國內綜合線纜供應商。可以說，此次重組是公司實現戰(zhàn)略規(guī)劃、回饋廣大投資者的重要舉措。
電力電纜行業(yè)市場空間十分廣闊
萬馬電纜目前以電力電纜為主業(yè)�！笆濉逼陂g全國電力工業(yè)投資規(guī)模將達5.3萬億元，較“十一五”增長68%，其中電網投資約2.55萬億元，占48%。大規(guī)模的電網建設將為電線電纜行業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。
近期，國家發(fā)改委密集公布了全國多個城市的軌道交通建設規(guī)劃獲得批準，涉及項目達到25個，涉及石家莊、太原、蘭州、廣州、沈陽、廈門、常州等7個城市的軌道交通近期建設規(guī)劃，哈爾濱市、上海市等城市的近期建設規(guī)劃調整，另外還有江蘇省沿江城市群城際軌交網、內蒙古呼包鄂地區(qū)城際鐵路規(guī)劃等區(qū)域軌交鐵路規(guī)劃和一批地鐵工程可行性報告。據悉，這些項目的總投入將達到8400億元人民幣。目前上市公司在鄭州、寧波、重慶、武漢、南昌、成都等地鐵項目建設中皆有中標。
萬馬高分子：行業(yè)龍頭，再創(chuàng)新高
萬馬高分子主要從事電纜料業(yè)務，為上市公司萬馬電纜的上游產業(yè)。筆者查詢了上市公司的年報數據，近幾年上市公司從萬馬高分子采購的電纜料規(guī)模達每年7000萬左右。此次收購，既延伸了上市公司的產業(yè)鏈，又徹底消除了關聯(lián)交易，可謂一舉兩得。
萬馬高分子是國內電纜料行業(yè)的龍頭企業(yè)，和國內500多家電纜企業(yè)建立了合作關系，市場占有率位居行業(yè)第一，同時還承擔起超高壓電纜料國產化的“領頭羊”角色。目前，包括萬馬電纜在內的一些電纜企業(yè)投資建設超高壓生產立塔，基本實現了超高壓電纜的國產化，但所使用的超高壓電纜料都是從國外進口，國內市場被陶氏化學、北歐化工兩家企業(yè)所壟斷。為了打破國外廠商的壟斷，近幾年來，萬馬高分子加大了在超高壓電纜料方面的研發(fā)投入，成功開發(fā)后吸法工藝技術，獲得了發(fā)明專*，并和設備供應商就精度和純凈度檢測等方面進行了長達兩年多的技術交流，終于將后吸法工藝實現了商用化。目前，萬馬高分子生產的超高壓電纜料已通過了上海電纜研究所的權威檢測，產品已經開始投放市場。
萬馬天屹和萬馬特種：同軸電纜領域的雙子星
萬馬天屹和萬馬特種，產品都以同軸電纜為主，其中萬馬天屹還有部分光纖光纜業(yè)務。
萬馬天屹主要針對國內市場，CATV同軸電纜在國內廣電市場占有率約為8%，綜合排名在前五名以內，是國內CATV同軸電纜行業(yè)的主流供應商；萬馬特種主要針對國際市場，產品幾乎全部出口，是美國衛(wèi)星電視巨頭DirecTV最大的同軸電纜供應商，是這個細分市場領域的隱形冠軍。
比較了萬馬天屹和萬馬特種兩個公司的經營情況，萬馬天屹毛利率略高，業(yè)績比較穩(wěn)定；萬馬特纜毛利率略低于萬馬天屹，但應收賬款周轉率高達40多次，為業(yè)內所罕見，2011年營業(yè)收入4.29億元，當年年底應收賬款只有1013萬元，同時其存貨周轉率也處于15～20次之間，表明公司具備出色的經營效率，采購、生產、發(fā)貨、收款整個流程十分緊湊。
重組對上市公司業(yè)績增厚效果明顯
此次三個標的公司的評估值合計達到100510萬元，按照發(fā)行價格6.61元/股計算，需要向交易對方發(fā)行股份數量為15206萬股。以此計算，上市公司目前的總股本為77688萬股，重組實施完畢后總股本為92894萬股，股本擴張了19.57%。
根據三個標的公司的審計報告，2011年合計營業(yè)收入為146374.85萬元，合計凈利潤為7034萬元。預計2012年12月31日前，上市公司將實施完畢資產重組部分，即通過發(fā)行股份購買三個標的公司的100%股權。根據上市公司公告的備考合并盈利預測，2012年上市公司營業(yè)收入為44.18億元，凈利潤為1.73億元，每股收益達到0.19元，比2011年每股收益0.13元增長近50%，增厚效果顯著，市盈率也大幅下降。
